提起交易，人们往往总会想到不稳定的市场和随时存在的风险，从某种角度而言这的确像极了一场“冒险游戏”。盈利与亏损就像是硬币的两面，当硬币落下时，我们永远无法猜测究竟会是哪一面朝上。

华尔街还流传着维克多·尼德霍夫的传说，有人记得他曾是一个对冲基金奇才，也有人记得他投资失败，损失惨重。

听惯了千篇一律的成功故事，这一次，让我们走近维克多·尼德霍夫，了解他是如何失败的。

01

从教授到索罗斯的操盘手

1964年，维克多毕业于哈佛大学统计系。1969年，他在芝加哥大学获得经济学博士学位，后在加州大学伯克利分校担任金融学教授。在做教授时，因受到学生的攻击，他毅然离开校园，投身于一直非常感兴趣的投机市场。

1980年，维克多开了一家投资公司。这家公司的业绩吸引了乔治·索罗斯，在1982-1990年期间，维克多成为了索罗斯的合伙人和操盘手，负责交易固定收益产品和外汇。索罗斯曾经对维克多的方法推崇备至，甚至把自己的儿子送到维克多身边学习交易。

维克多在华尔街声名鹊起，管理的对冲基金年回报率平均达到35%，曾被列为全球十大基金经理。1996年，他出版了自己的书籍《投机生涯》，向大家分享他的交易经验与思考。当时他管理着超过1亿美元的投资，其中不少是他个人的财产。

02

几十年财富一朝殆尽

1997年6月，这时候的尼德霍夫很风光，他的自传正在畅销，他管理着超过1亿美元的投资，他处处受人欢迎尊敬，他的投机纪录也令人叹服——15年来平均年收益率30%，1996年的收益率是35%。

此时春光满面、自信满满的尼德霍夫肯定想不到，一场“灾难”正在向他袭来，一夜之间，他从千万富翁到一无所有，所有的欢迎和尊敬都变成了幸灾乐祸和嘲笑。

不久，东南亚经济危机爆发，尼德霍夫出现重大失误，先是进入他并不熟悉的海外股票市场，买入最后跌到价格只剩几美分的泰京银行，当时他的逻辑是泰国政府应该不会对一个国有银行的股价放任不管，结果被吞噬了大量的储备资金。

大亏后的尼德霍夫变本加厉，寄希望于更高风险的投资能够带来利润弥补在泰铢上的亏损。到了9月，他已经补上了部分泰铢的亏损，但是当年的投资业绩仍然下跌了35%。10月，他更加胆大妄为，出售标准普尔500指数期货的卖出期权。

1997年10月27日，这是个“黑天鹅”来临的日子，受东南亚金融危机等不确定因素的影响，股市一日间狂泻554.26点，日跌幅达7.2%，跌幅创华尔街史上第二，以7161.15点收盘，日跌点数创华尔街历史之最，

并且，由于跌幅过大不得不首次启用股市停盘的规定，当天两度停盘并提前收市，而操作期权做错方向的尼德霍夫迅速被这场海啸吞没，旗下基金被爆仓清盘，投资者1亿多美元的资产损失一空。一天之内，尼德霍夫辛苦几十年的成果损失殆尽，身败名裂。

03

重振旗鼓 再遭重创

对于尼德霍夫来说，这一天无疑是难忘的，痛苦的，多重打击之下，他关闭了投资公司，把房子抵押给银行，把收藏的艺术品统统卖掉。

他失去了一切，然而他还有六个孩子需要抚养。于是，迫切需要新收入的他接受邀请，和CNBC《金钱》栏目记者肯纳女士一起撰写关于股市的专栏。

尼德霍夫在专栏里向读者叙述自己的思想，与读者交流互动，力图让读者更容易接受他对投机世界的看法。

随着时间的推移，谩骂和嘲笑他的人越来越少，接受和信任他理念的人越来越多。后来这个专栏在2003年结集出版，也就是《华尔街赌局》一书。

2002年2月，重振旗鼓的尼德霍夫成立了斗牛士基金，开始接受海外客户委托的资金进行投资。2001年到2006年5年时间，尼德霍夫取得了每年复合增长率50%的惊人业绩，连续在2004年和2005年获得CTA最佳表现基金奖。

然而，在残酷的投机世界中，不是所有努力的人都会有个美好的结局，东山再起的尼德霍夫再次遭受打击。2007年年中，美国次贷危机爆发，斗牛士基金遭受重创，损失高达75%，收益又一次一朝殆尽，于2007年9月清盘。从此，在投机江湖上，只留下了尼德霍夫曾经的传说。

但市场总是这样，无法预测又难以捉摸。1997年10月27日星期一，美国股市暴跌554点，标准普尔500指数下跌64.67点，收报876.97点。虽然和十年前的“黑色星期一”相比，7%的跌幅算不上大崩溃，可对于维克多而言却是致命的打击。他的基金惨遭清盘，投资者1亿多美元的资产损失一空。

维克多在双重打击下，不得不关闭了他的公司，还抵押了自己的房子，变卖了自己收藏的艺术品。维克多的传奇戛然而止，惨淡收场。

04

生命就是一场投机活动

有人将赌性归结于尼德霍夫失败的原因，索罗斯也曾提到，有读者在读了尼德霍夫的首部自传之后，就预计他将要失败，事实也是如此。

例如在书中，虽然尼德霍夫也有强调风险控制，却又多次叙述他在生活中遇到某某人下注时在输到最后一个筹码后再翻盘的故事，并都是以肯定的态度描述。

那么尼德霍夫式的人生到底能有什么值得人们去学习的呢？他从最佳基金经理到屡次破产，从屡次复出又到屡次破产，从被多数人辱骂到被少数人奉为导师，他的书籍值得看吗？有投资者表示，虽然尼德霍夫是市场中的失败者，但无论怎样，他的人生，他的书籍都有重要的启迪意义。

在尼德霍夫的世界中，生命就是一场投机活动，我们全是投机客，除非赔钱的时候（这时叫做赌徒）。你我都在自己的职业生涯、人际关系、游戏和投资中冒险投机。

05

有关投机的教训

1.不要在危险迫在眉睫时忙着收获（进场），这也许是对投机而言最重要的规则！

2.政治事件常常难以预料，尤其是在临近大选和股票市场跌宕起伏时。

3.即使看起来全新的信息，也常常发霉了。

游戏与投机

在尼德霍夫的眼中，人生就是一场游戏，经常由赌博性的结局和交易所构成，而投机游戏是人类所知中，最普遍和最受人喜欢的一种游戏。

他将投机游戏以“瞭望者”来命名。瞭望者是古罗马时期的人，他的职责是站在船的后部寻找好的渔场。

投机把机遇和技能结合起来，并且涵盖猎取、欺骗、合作、竞争、创造力、节奏和体力等基本要素。简而言之，需要所有我们小时候玩游戏所必备的素质。

06

下棋与投机

1.下得越多，输得越多，就学的越多，这是学棋的三大法宝。

2.你走一步时，可能不知道原因，但是输棋后，当你丢了这盘棋后，原因就会一目了然。

3.连续赢棋之后，你很可能会连输几局，上升之后必然是下跌。

4.乐观者通常是很好的输家，因为他们预期下一盘会赢，悲观者通常是痛苦的赢家，因为他们知道下一盘会输。

5.好的棋手就是那些知道自己还要不断补充知识的人。

6.不能从经验中学习的棋手，其他东西也学不会。

7.在棋盘上，幸运和机遇没有任何藏身之地。可能会有一些奇思妙想，但知识和决策，起决定作用。

8.好棋手在每一步棋、每一个棋局、每一场比赛上都全力以赴。

9.没有发展一种惊人记忆力的棋手不会成为一个强有力的棋手。

10.那些才气纵横却懒惰的棋手通常无法发挥自己的全部潜能。相反，那些天分较差但是比较勤劳和耐心的棋手，会像乌龟一样，慢慢的在成功的阶梯上攀越。

11.棋招的重大改进往往是棋手们在僻静处发明的。很少会在中盘、比赛或锦标赛中发现。

12.在通往胜利的漫长道路上，只有不畏艰辛而到达更为险远的地方的棋手，才会在棋局中走出拍案叫绝的妙招。

07

赌博与投机

赌博、投资、投机这三者到底该如何区分呢?

尼德霍夫认为，老牌赌手和忙于抛出买入的炒股者相比，其行为反而更接近投资。

股票专家有一个老笑话，说买股票是为了投机，如果价格下跌，就变成了投资。这一笑话实际上已经说明了二者的细微区别，尽管它们原本各不相同。却往往会被人们混为一谈。

赌马与投机

投机商应该到赛马场去，主要理由就是在赛马场里，可以认清推动商业巨轮持续运转的主要动力是什么。

在赛马场上的重要性丝毫不亚于商业竞争，赌马者眼里只有比赛。同样，在生意场上，瞬息万变的情况和市场的风云突变是一样的惊心动魄，市场有它自身运作的规律:先行者未必就是获利者。无论是赌马还是做投机生意，保持头脑冷静。

马场和金融市场都有一种怪异的力量，会在柔弱的人赚到利润之前，先把他们淘汰出局。

08

欺骗与投机

1.欺骗无时无刻不存在，投机时一定要考虑这一点。

2.市场状态看起来近乎完美的时候，要心存怀疑，小心谨慎。一些看似虚弱无力的波动，结果往往很强劲。

3.兵不厌诈。

4.在市场中，伏击极为常见，很难找到一个不存在伏击的市场。

蝴蝶效应与投机

1.有关相互依赖性的典型讨论，源自于达尔文的”物种起源”。

2.所有的市场都受过连锁反应的打击。

3.大多数人通过读书而分享人类的共同遗产。

4.股市唯有靠股票在不同的买方和卖方之间流通，才能继续维持下去。

5.价格是由欲望和稀有性决定的，期间的组成分子始终不断变化。

09

25条赌场法则

在《投机生涯》一书中，尼德霍夫归纳了一些赌的原则：

1.切勿在底金不稳时上牌桌。

2.切勿在心情沮丧时玩牌。

3.正视风险性。一位高手可能在一年、两年甚至更长时间内牌运不济，而新手反而会连连好运。

4.离开牌桌一段时间，没人欠你一局牌，你也没有义务局局上桌，风险越小越好，只有时机到来，才有必要承担风险。记住，与期望值同时升温的，还有你越打越糟的可能。

5.不要对平局抱侥幸心理，碰运气是你获胜的最大敌人，尽全力去克服它。

6.赌注越下越大，但这并不意味着巨额金钱的回收进账，只能看实际情况而定。

7.在赌运不济时，要适时考虑暂放弃。因为此时，你的对手不再对你心存畏惧，会更大胆地使用骗术。

8.高手的老道表现在冒险的技巧上，他们决不会赢得天翻地覆，也不会接连大亏。

9.输家得到的同情是无价之宝，尽管他其实并没有真正被愚弄。

10.一旦你在牌桌上没有发现有人中计，那么你自己一定是别人合伙算计的对象。

11.一般的牌手都懂得牌桌上的骗术，因此他们总在内心最虚弱时强作欢颜，而当他发怒扔掉筹码时，也无非是恐吓别人而已。

12.如果一位牌手手中摆弄着筹码，两腿弹动，一定是等不及了。此时，一定要谨慎，不要下大注。

13.当牌手举止怪异时，他一定为自己留了一手，以此掩饰而已。

14.记清自己的牌，并且不要当场反复翻看。

10

15.不要给对手提供任何信息，特别切忌有追求自我成就的表现。在出大牌时趾高气扬，只能告诉你的对手——你成不了大气，他会在更激烈的竞争中打败你，如果有大牌，快速无声地出就是，当然也不要犹豫，这会让对方看出你的紧张。

16.通常在赌注不大的赌局中，诈术被经常使用。但在大赌局中，人们并不会为虚张声势所吓倒。

17.不要对弱者使用骗术。他们跟不上你，总是简单直线地考虑问题，跟他们竞争，无需掩饰。

18.下大注时，要当机立断，不要给对手任何可乘之机。

19.全神贯注，保持冷静。注意观察和倾听，不要和别人交谈。知己知彼，百战不殆。

20.当你被一名名不见经传的牌手吊了王牌，别生气，对他的勇气表示钦佩，并怂恿他继续这样干，最后，你会击败他。

21.手中有好牌，不要显示出来，此时要敢于下注，你的对手一定以为你在虚张声势。如果他们自始至终保持瞬息万变的出牌，他并非有大牌在手，而如果总是摆出看似平常的牌，他一定胸有成竹。

22.初上牌桌的新手的表情完全是内心情感的反光镜。记住：控制情感和表情。一手牌下去，没有什么大不了。最重要的是正确地把握形势。

23.牌手只需要思考以下几个问题：我认为对手如何？对手认为我怎样？他会想我如何看他？如此而已。

24.如果你没有把握大胜或小赢一把，就不要下注。如果你能从中获50%以上的回扣，还可考虑一试。

25.因某种特殊需要，可以违反以上规则。通常是由于要传递错误信息，比如出牌方式与往日不同。